人們qian)亞qian)段時間市場上的短期流動性yue)jin)張(zhang)形象地(di)稱為“錢荒(huang)”。

“錢荒(huang)”看(kan)上去有點(dian)兒刺眼,但它確實發(fa)生了,並(bing)讓(rang)市場驚出一(yi)身冷汗,也使(shi)人們對(dui)市場紀律約(yue)束(shu)更為關注。它明確告訴市場,無(wu)論商業銀行、企業、政府部門(men)還是(shi)中(zhong)央銀行,都必須管(guan)好自身的資產負債表。

事(shi)實上,市場流動性總體並(bing)不緊(jin)張(zhang),有人把“錢荒(huang)”稱為管(guan)理當ben)佷dui)市場的一(yi)次壓力(li)測試。的確,當前(qian)中(zhong)央銀行擁有豐富的政策手段,商業銀行資產負債表也是(shi)健康的,我國貨幣信貸、社會融資總量ke) 缺3chi)較快增長,全部金融機構備付(fu)金余額高出正常(chang)支付(fu)清算需求(qiu)量,存款(kuan)準備fu)鷳時3chi)在較高水平(ping),“錢荒(huang)”看(kan)上去更像是(shi)一(yi)個(ge)偶(ou)發(fa)事(shi)件。

但是(shi),透過(guo)“錢荒(huang)”,我們還是(shi)看(kan)到了更多(duo)的東西(xi)。

“錢荒(huang)”折(zhe)射出經濟(ji)運行中(zhong)的結(jie)構性問題。有人認(ren)為,“錢荒(huang)”是(shi)貨幣yi)暈已 返慕jie)果,是(shi)過(guo)多(duo)的錢流向了虛擬經濟(ji)。這種看(kan)法過(guo)于(yu)簡單。實際上,貸款(kuan)和其他方式(shi)融資大多(duo)流向了實體經濟(ji)。“錢荒(huang)”的根子仍在經濟(ji)。在新一(yi)輪(lun)政府換(huan)屆周期和經濟(ji)周期,我國面臨經濟(ji)轉(zhuan)型和區域(yu)擴張(zhang)並(bing)存局面,極易(yi)產生投資沖動和資shi)鸞jin)張(zhang)。一(yi)方面,轉(zhuan)型需要加大制度(du)和技(ji)術創新,把速(su)度(du)適當降下來(lai),推動經濟(ji)升級;另一(yi)方面,區域(yu)經濟(ji)翻番目標的驅使(shi),使(shi)得各地(di)仍看(kan)重高增長,希望爭(zheng)取更多(duo)的市場和資源。這樣(yang)的矛盾加劇了結(jie)構調整的難(nan)度(du)。在當前(qian)我國經濟(ji)內生增長動力(li)不足、小企業和民營企業不夠(gou)景氣的背景下,新增投資產生了對(dui)信貸資shi)鸕母gang)性需求(qiu),進而導致(zhi)資shi) 芴逍 屎捅嘸市 式(shi)檔di)。特別是(shi)在現有體制下,博弈和倒(dao)逼(bi)無(wu)處不在,常(chang)常(chang)使(shi)管(guan)理當ben)窒縈yu)兩(liang)難(nan)境地(di)︰迎(ying)合會產生體制性膨脹(zhang)、硬化約(yue)束(shu)容易(yi)產生震蕩。從這種意義上,“錢荒(huang)”不單純(chun)是(shi)流動性問題,而是(shi)經濟(ji)轉(zhuan)型中(zhong)的結(jie)構問題。

“錢荒(huang)”反映了銀行的流動性管(guan)理和業務結(jie)構的缺陷。毫無(wu)疑問,我國商業銀行是(shi)有錢的,有充足的資本(ben),有豐厚(hou)的利(li)潤。但在市場經濟(ji)下,越(yue)是(shi)有錢越(yue)容易(yi)缺錢,有錢與缺錢可(ke)以在短期內轉(zhuan)化。因此,商業銀行應(ying)加大風險管(guan)理、結(jie)構調整和業務轉(zhuan)型的力(li)度(du),始終在流動性、盈利(li)性和安全性之間把握平(ping)衡,不要盲目博弈把資shi)鶉笨諏 諧   zhong)央銀行。在深化銀行改革時,應(ying)高度(du)重視銀行自身資產負債表的合理性、健康性,充分體現支持(chi)實體經濟(ji)和防範風險要求(qiu),豐富流動性管(guan)理工具,注重差異化發(fa)展,減少同質性。

“錢荒(huang)”說明去杠桿過(guo)程的復雜(za)性。去杠桿率,就是(shi)要降低(di)地(di)方政府和企業dao)guo)高的負債率,改善供(gong)給管(guan)理和加快結(jie)構調整,並(bing)保持(chi)合理的經濟(ji)增長。要看(kan)到,靠擴張(zhang)性的財政貨幣政策不huang)蓯迪腫zhuan)型升級,也是(shi)難(nan)以持(chi)zhong)摹N頤怯ying)從“錢荒(huang)”中(zhong)汲取教訓︰無(wu)論實體經濟(ji)還是(shi)虛擬經濟(ji),都應(ying)致(zhi)力(li)于(yu)加快轉(zhuan)型升級,發(fa)展具有高附(fu)加值(zhi)的產品和服務,同時對(dui)資產與負債的期限、結(jie)構、風險進行有效配置,儲備充足的覆蓋(gai)和吸收風險的手段,減少不確定性。

中(zhong)央銀行在這次“錢荒(huang)”中(zhong)備受矚目,相(xiang)信市場讀懂(dong)了中(zhong)央銀行的意圖,即(ji)金融市場主體應(ying)減少非理性博弈。不過(guo),這一(yi)事(shi)件也提醒管(guan)理當ben)鐘ying)建立(li)更加透明的預期管(guan)理和風險管(guan)理。特別是(shi)改善流動性管(guan)理,合理運用多(duo)種政策工具調節流動性,引導市場利(li)率平(ping)穩運行;發(fa)揮宏觀審慎政策的逆(ni)周期調節作用,引導金融機構支持(chi)實體經濟(ji)的發(fa)展,防範金融機構同業和表外業務風險,提高金融產品創新和影子銀行活動的規(gui)範性和透明度(du);引導金融機構做足做活存量文(wen)章,促進產業升級和結(jie)構調整。同時,持(chi)zhong)貧 li)率和匯率市場化改革,發(fa)揮利(li)率、匯率在資源配置中(zhong)的基礎性作用。


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